In den letzten Jahren waren Halbleiter wichtige Triebkräfte der Weltwirtschaft und spielten eine zentrale Rolle als Bausteine moderner Elektronik, von Smartphones, Computern und Automobilen bis hin zu Industriemaschinen und fortschrittlichen medizinischen Geräten. Eine Nebenwirkung dieser starken wirtschaftlichen Präsenz ist die geopolitische Kontrolle über die Branche, die vor allem auf die starke Fragmentierung zurückzuführen ist.
Die vorgelagerten Aktivitäten des Sektors befinden sich überwiegend in den USA (Design, F&E, Ausrüstung) und zu einem gewissen Grad in Europa (Ausrüstung), während die nachgelagerten Aktivitäten überwiegend in Asien, genauer gesagt in China, Taiwan, Südkorea und Japan, angesiedelt sind (über 75 % der Wafer-Produktionskapazitäten).
Seit dem Aufkommen und der rasanten Entwicklung der KI-Technologie und großer Sprachmodelle (LLMs) hat sich der politische Status der Halbleiterindustrie verschärft, und nationale Interessen haben Vorrang vor wirtschaftlichen Interessen. Daher kam es in den letzten 12 Monaten zu einer Vielzahl direkter oder indirekter (über Seltene Erden) bilateraler Handelsbeschränkungen zwischen den USA und China, die die Aussichten für den Sektor zu verschlechtern drohen, sollten sich die Spannungen weiter verschärfen. Es ist auch wichtig, die geopolitischen Beziehungen zwischen China und Taiwan genau im Auge zu behalten, wo sich die weltweit größte Foundry (TSMC) befindet, die über 90 % der modernsten Chips für KI-Technologie produziert.
Wir erwarten für die nächsten drei Jahre ein durchschnittliches jährliches Wachstum (CAGR) der Halbleiterumsätze von +5 %, angeführt von Asien-Pazifik (+6 %), Amerika (+6 %) und China (+5,5 %), da beide Regionen in einem Wettlauf um die Technologieführerschaft stehen, um nicht nur ihre Wirtschaftsleistung, sondern auch ihren politischen Einfluss in einem komplexeren Handelsumfeld zu stärken, in dem nationale Präferenzen und Sicherheitsaspekte die Industriepolitik dominieren.
Die etwas weniger rosigen Aussichten in EMEA (+4 %) sind zum Teil auf die moderaten Wachstumsaussichten für die Region zurückzuführen, aber auch auf die geringere Unternehmensdichte und einen unterdimensionierten privaten Investitionsmarkt, der die Entwicklung der Branche nicht ausreichend stützen kann, wodurch die Region im Falle von Unterbrechungen der Lieferkette negativen externen Effekten ausgesetzt ist.
Was die Branchen betrifft, so werden massive Investitionen in den Aufbau privater oder öffentlicher Rechenzentrumshubs die Nachfrage nach Halbleitern und damit die Umsatzaussichten erheblich ankurbeln. Allerdings könnten die Aussichten auf Kapitalinvestitionen in Höhe von mehreren Milliarden Dollar in diesem Segment durch technische Probleme gebremst oder teilweise reduziert werden, da das nationale Stromnetz schnell unter Druck geraten könnte, da KI eine sehr energieintensive Technologie ist.
Die Ausweitung von Cloud-Diensten sowie die fortschreitende Digitalisierung der Weltwirtschaft und die Verbreitung von Konnektivitätsfunktionen in verschiedenen Sektoren werden ebenfalls ein starker Umsatztreiber für die Elektronikindustrie sein (+12 % CAGR für 2026-2028 auf globaler Ebene). Weitere Wachstumsquellen sind die Fertigungsindustrie, wo die zunehmende Automatisierung und Integration von Roboterwerkzeugen zur Steigerung der Produktivität und zur Lösung des Arbeitskräftemangels einen hohen Bedarf an Chips mit sich bringen wird.
Die Integration von Robotertechnologie in die gesamte Fertigungslieferkette dürfte in China, Europa und den USA besonders ausgeprägt sein. Wir erwarten für die nächsten drei Jahre eine recht ähnliche CAGR von +5 % sowohl im Computing- als auch im Verbrauchersegment, da in naher Zukunft immer mehr hochmoderne Chips in KI-gestützte Maschinen integriert werden. Das Wachstum dürfte jedoch schrittweise erfolgen, da es nach wie vor einige Hürden gibt, Unternehmen und Haushalte davon zu überzeugen, einen Aufpreis für eine Technologie zu zahlen, die sich noch in der Entwicklung befindet und deren Kernvorteile noch unter Beweis gestellt werden müssen, um einen Aufpreis zu rechtfertigen.
Abgesehen von geopolitischen Aspekten und der Energiekapazität sehen wir ein weiteres potenzielles Abwärtsrisiko für die Branche auf kurze und mittlere Sicht, falls die Investoren aufgrund der langsamen Realisierung von Gewinnen im Zusammenhang mit KI ermüden sollten. Die hohen Erwartungen hinsichtlich des Wachstumspotenzials von KI bergen das Risiko einer Enttäuschung, wenn die Kapitalrendite geringer als erwartet ausfällt oder die Vorteile erst nach längerer Zeit zum Tragen kommen. Dies könnte Unternehmen dazu zwingen, ihre Investitionsprogramme zu kürzen, und zu Kapitalabflüssen von privaten/institutionellen Anlegern führen.
