Anfälligkeit der Branchen für steigende Finanzierungskosten

02.06.2023 - Zusammenfassung

• Mit einem durchschnittlichen Verschuldungsgrad von 3,8x/EBITDA sind die US-Unternehmen stärker verschuldet als die europäischen (3,3x). Allerdings ist in Europa der Anteil der innerhalb eines Jahres fällig werdenden Schulden höher (20 % gegenüber 14 % in den USA). Betrachtet man den operativen Cashflow-Koeffizienten, den Nettoverschuldungsgrad und die Zinsdeckung, so stellt man fest, dass Unternehmen in Italien, Spanien, Belgien, Frankreich und den Niederlanden am stärksten von einem Liquiditätsengpass bedroht zu sein scheinen.

• Keine Ruhe für die fremdfinanzierten Unternehmen, insbesondere für diejenigen mit hohen kurzfristigen Schuldentilgungen: Die Unternehmen in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften scheinen sicherer zu sein als die in den Schwellenländern, was ihren Verschuldungsgrad (Nettoverschuldungsgrad unter 2,3 % bei der Hälfte der Unternehmen in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften gegenüber 4,9 % in den Schwellenländern) und ihre Fähigkeit zur Erfüllung der finanziellen Verpflichtungen angeht.
• Fünf Branchen sind am stärksten von Finanzierungsengpässen betroffen: Verkehr, Baugewerbe, Gastgewerbe, Rohstoffe und Automobilindustrie. Das Baugewerbe und der Einzelhandel stehen sowohl in Nordamerika als auch in Westeuropa ganz oben auf der Beobachtungsliste. Die Immobilienbranche ist die Branche, die am stärksten von Schulden betroffen ist, die innerhalb eines Jahres fällig werden, gefolgt von der Automobilindustrie, die jedoch ein durchschnittliches Umlaufverhältnis von 1,2x aufweist. Im asiatisch-pazifischen Raum und in Mittel-/Osteuropa sind Metalle, Energie und, in geringerem Maße, das Gastgewerbe und der Einzelhandel besorgniserregender.
• Die Lage könnte sich noch verschlimmern, da die Gewinneinbußen im Herbst deutlicher sichtbar werden dürften, wenn wir mit der vollständigen Übertragung der Zinssätze rechnen. Insgesamt rechnen wir damit, dass das Äquivalent des vollen Anstiegs der Finanzierungskosten seit 2022 in Spanien bei über -7 Prozentpunkten der Bruttowertschöpfung liegt, in Italien und Frankreich bei mehr als -6 Prozentpunkten, in Deutschland bei -4,5 Prozentpunkten und in den USA bei fast -4 Prozentpunkten (ceteris paribus). Der Einzelhandel ist in Bezug auf die Rentabilität am stärksten betroffen, da er die niedrigsten Betriebsmargen aufweist (7,5 % bei den Verbrauchsgütern und 4,2 % bei den Grundnahrungsmitteln gegenüber einem branchenweiten Durchschnitt von 15,9 %). Die hartnäckige Inflation und die Verschärfung des Preiskampfes zwischen den Einzelhändlern dürften die bereits im Jahr 2022 beobachtete Verschlechterung weiter verschärfen.