Zyklische Sektoren müssen höhere Zinsen, geopolitische Turbulenzen und einen wieder aufflammenden Handelskrieg verkraften. Eine Reihe von Sektoren sieht sich nach wie vor mit restriktiven Finanzierungskosten, Zöllen und geringer Preissetzungsmacht konfrontiert, was Unternehmen dazu zwingt, die Inflation bei den Inputkosten selbst zu tragen, anstatt sie weiterzugeben. Der Automobilsektor hat seinen Schwerpunkt von Stückzahlen auf die Monetarisierung von Software und Daten verlagert, wobei die chinesische Konkurrenz bei Elektrofahrzeugen Europa besonders schadet. Das Baugewerbe bleibt zinssensitiv, da die Nachfrage im Wohn- und Gewerbebereich weiterhin schwach ist, was hauptsächlich durch Rechenzentren ausgeglichen wird. Im Einzelhandel, bei Textilien und Haushaltsgeräten greifen die Verbraucher zu günstigeren Produkten, was zwar die Gesamtumsätze stabil hält, aber die Bruttomargen unter der Oberfläche untergräbt. Der Transportsektor befindet sich weiterhin im Umbruch, geprägt von Turbulenzen in der Schifffahrt im Nahen Osten und hohen Ölpreisen. Die Bereiche Transportausrüstung sowie Maschinen und Ausrüstung profitieren von Verteidigungsausgaben, doch die Erholung verläuft schrittweise und ist anfällig für einen erneuten Wachstums- oder Handelsschock. Im Chemiesektor verwandelt der Nachteil Europas bei den Energiekosten – verschärft durch den Nahostkonflikt, der die Abhängigkeit von importierten Rohstoffen offenbart hat – einen zyklischen Abschwung in eine dauerhafte Kluft zwischen den Kostenführern aus den USA und dem Nahen Osten einerseits und den kostenintensiveren europäischen Produzenten andererseits. Schließlich profitiert der Metallsektor in Segmenten mit Bezug zu Kupfer, Lithium und Seltenen Erden (mit starker Nachfrage im Zusammenhang mit Elektrifizierung und KI-Infrastruktur), während der Eisen- und Stahlsektor weiterhin vor Herausforderungen steht.
Traditionelle defensive Sektoren weisen im aktuellen Umfeld unterschiedliche Risikoprofile auf. Die Pharmabranche profitiert nach wie vor von starken Patenten und Preisgestaltungsmacht, während ihre Innovationsbasis in den USA und Europa sie weitgehend vor den Turbulenzen schützt, die alle anderen Bereiche treffen. Im Energiesektor profitieren Öl- und Gasunternehmen, insbesondere US-Produzenten, von höheren Ölpreisen, doch Akteure aus dem Nahen Osten, Asien und Europa stehen vor einer Reihe von Herausforderungen – von der Beschaffung von Rohstoffen bis hin zur Erreichung ihrer Kunden. Erneuerbare Energien könnten im aktuellen Kontext profitieren, in dem Energieunabhängigkeit und Resilienz verstärkt im Fokus stehen.
Die Gewinne bleiben robust, doch das Wachstum konzentriert sich zunehmend auf KI, Verteidigung und Energie, während zyklische Sektoren weiterhin mit erheblichen Gegenwinden zu kämpfen haben. In den USA erreichte das Umsatzwachstum +15,2 % im Jahresvergleich – das stärkste Tempo seit dem 2. Quartal 2022. Halbleiter waren der herausragende Sektor, gestützt durch den Superzyklus der KI-Investitionen, während der Energiesektor von höheren Ölpreisen profitierte. Auch der Sektor Metalle und Bergbau verbesserte sich deutlich, obwohl die Zuwächse größtenteils auf Zölle, stärkere Rohstoffpreise und eine politikgetriebene Margenausweitung zurückzuführen waren und weniger auf eine breit angelegte Nachfrage. Die Chemiebranche zeigte Anzeichen einer Erholung, doch die Rahmenbedingungen bleiben fragil. Fluggesellschaften waren ein deutlicher Schwachpunkt, da höhere Treibstoffkosten zu einem Rückgang des Gewinns je Aktie um -44 % im Jahresvergleich führten. Europa verzeichnete ein ähnlich starkes Umsatzwachstum (+11,2 %), doch konzentrierte sich die Entwicklung auf die Sektoren Energie, Verteidigung und Halbleiter. Die Sektoren Automobil, Transport, zyklischer Einzelhandel und Metalle standen angesichts schwacher Nachfrage, hoher Finanzierungskosten und globaler Konkurrenz weiterhin unter Druck. Der Chemiesektor erholte sich, da geopolitische Störungen vorübergehend die Preissetzungsmacht verbesserten, obwohl der strukturelle Nachteil Europas bei den Energiekosten bestehen bleibt.
