Ent-Dollarisierung der Devisenreserven? Nicht so schnell...

29.06.2023 - Zusammenfassung

• Die jüngsten Bemühungen einiger Schwellenländer, ihre Währungsreserven vom US-Dollar weg zu diversifizieren, haben die Frage aufgeworfen, ob das Ende der USD-Dominanz bereits eingeläutet ist. Die Dynamik, die sich auf die Rolle des US-Dollars als Reservewährung auswirkt, ist jedoch weitaus komplexer, als die offiziellen Statistiken vermuten lassen, und ein wesentlicher Rückgang der Rolle des US-Dollars im globalen Finanzwesen wird viel länger dauern, als die aktuellen Schlagzeilen über die Entdollarisierung vermuten lassen.

• Die Verwendung des US-Dollars durch den Privatsektor für Handel und Investitionen und nicht die Portfolioallokation der Zentralbanken wird den Status der Währung bestimmen. Die Rolle des USD bei Transaktionen des Privatsektors ist praktisch unverändert geblieben, mit nur geringfügigen Anpassungen auf der Grundlage von Devisenumsätzen, Anleiheemissionen von Nicht-Finanzunternehmen und SWIFT-Zahlungen. Darüber hinaus werden die Reserven überwiegend in sichere und liquide Vermögenswerte investiert, aber das Nicht-US-Dollar-Anlageuniversum ist nach wie vor zu klein und zu fragmentiert, um die Nachfrage nach Reserven zu absorbieren, insbesondere in denjenigen Schwellenländern, die ihre Abhängigkeit vom US-Dollar am kritischsten sehen.
• Langfristig werden die beginnende Fragmentierung des Welthandels und die stärker diversifizierte Ölnachfrage - sofern sie anhalten - die Argumente für USD-Alternativen stärken. Die Golfstaaten, die eine entscheidende Rolle bei der Stützung des USD spielen (z. B. über die Ölpreise und große USD-Reserven zur Aufrechterhaltung der Bindung), richten ihren Blick aufgrund der strukturellen Veränderungen auf dem Ölmarkt zunehmend auf China. Auch die Verlangsamung der Globalisierung, die durch Ereignisse wie die Covid-19-Pandemie und den Krieg in der Ukraine ausgelöst wurde, hat - unter anderem - einige Länder dazu veranlasst, für den bilateralen Handel andere Währungen als den USD zu verwenden, was den Anteil des USD an den Gesamtreserven weltweit schmälern wird - aber jede signifikante Veränderung wird lange dauern.