18.11.2022 - Zusammenfassung

  • Die Covid-19-Krise und in jüngerer Zeit der Krieg in der Ukraine haben dazu geführt, dass die finanzielle Globalisierung eine Wendung nehmen könnte. Vor allem in den großen Schwellenländern wächst die Unzufriedenheit mit dem westlichen, auf den US-Dollar (USD) ausgerichteten System. Der Aufstieg der chinesischen Wirtschaft (und ihr geopolitisches Durchsetzungsvermögen) scheint den Chinesischen Yuan (CNY) zu einem natürlichen Herausforderer zu machen.
  • Wir stellen fest, dass sich die Rolle des CNY im globalen Finanzsystem seit 2009 fast verdoppelt hat und den Japanischen Yen (JPY) und das Britische Pfund (GBP) knapp überholt hat. Mit dem USD gleichzuziehen, wird allerdings länger dauern, wenn es denn überhaupt möglich ist. Unsere Analyse basiert auf einem länderübergreifenden Vergleich der wirtschaftlichen Größe des Landes, das die Währung herausgibt, der Glaubwürdigkeit der Währung sowie ihres Internationalisierungsgrades, ihrer Konvertierbarkeit und ihres Reservewährungsstatus.
  • Die nächste Phase der finanziellen Globalisierung könnte ein polarisiertes System sein. Der Aufstieg des CNY ist nicht nur ein Thema der finanziellen Entwicklung und Diversifizierung, sondern auch geopolitisch aufgeladen. In einem optimistischen Szenario könnte sich das globale Finanzwesen auf ein multipolares System zubewegen, in dem die Wirtschaftsakteure sowohl den USD als auch den CNY nahtlos nutzen. In einem pessimistischen Szenario könnten sich zwei Einflusssphären bilden (USA und USD vs. China und CNY), zwischen denen es kaum Austausch gibt. Die Realität könnte zwischen diesen beiden Extremen liegen, da die Geopolitik in Zukunft wahrscheinlich viel stärker als in der Vergangenheit die wirtschaftlichen Trends bestimmen wird.
  • Der Weg zu einem polarisierten Finanzsystem ist jedoch nicht geradlinig. Während Chinas Reformen zur Liberalisierung des Kapitalverkehrs in den 2000er und frühen 2010er Jahren schnell vorankamen, gibt es nun einige Hindernisse. In den Jahren 2015 und 2016 wurden strengere Kapitalkontrollen eingeführt, um die starke Abwertung des CNY einzudämmen, und einige kühne Investitionen im Rahmen der "Belt and Road"-Initiative erwiesen sich nicht immer als nachhaltig. Umfassende Vorschriften im Jahr 2021 gaben auch Anlass zu Bedenken hinsichtlich politischer Risiken. Während die chinesische Führung wahrscheinlich immer noch darauf abzielt, die globale Rolle des CNY zu stärken, könnte eine wachsende Zahl von Problemen in China das Tempo weiterer Reformen und der Öffnung des Finanzsystems verlangsamen.
  • Technologische Entwicklungen als Möglichkeit zum Quantensprung? China plant, seine weit verbreitete digitale Zentralbankwährung (CBDC) mit der Blockchain-Technologie zu kombinieren – sobald Effizienz- und Zuverlässigkeitsgewinne nachgewiesen sind. Dies könnte die Rolle des CNY im globalen Finanzsystem beschleunigen.
  • Die Covid-19-Krise und in jüngster Zeit der Krieg in der Ukraine haben zu einem Umdenken in Sachen Globalisierung geführt: Die Versorgungsketten erwiesen sich als anfälliger als erwartet, und viele Länder hatten Abhängigkeiten bei Nahrungsmitteln und Energie entwickelt, die ihre soziodemografische Widerstandsfähigkeit schwächten.  Während die Handelsglobalisierung anscheinend ein Plateau erreicht hat (und eine Umkehrung unwahrscheinlich ist), könnte die Finanzglobalisierung, die sich auf die grenzüberschreitende Verwendung des USD bei Transaktionen und Handel konzentriert, in Frage gestellt werden. Welche Alternativen gibt es, und was müsste geschehen, damit sie lebensfähig sind? Ist die Koexistenz zwischen einer Herausfordererwährung und dem USD im Rahmen des derzeitigen Systems möglich, oder würde dies einen Übergang zu einem anderen System bedeuten?