Geröstet, gebraten und gegrillt? Die grüne Geldpolitik auf den Punkt gebracht

27.06.2023 - Zusammenfassung

  • Auf dem EZB-Zentralbankforum, das diese Woche in Sintra stattfindet, stehen die Risiken des Klimawandels und ihre Auswirkungen auf die Geldpolitik ganz oben auf der Tagesordnung. Eine der ausgezeichneten wissenschaftlichen Arbeiten untersucht, wie der Übergang zu einer Wirtschaft mit Netto-Null-Emissionen die Transmission der Geldpolitik beeinflussen kann. Dies folgt auf die jüngsten Äußerungen von EZB-Präsidentin Lagarde auf der Future Investment Initiative in Riad/Saudi-Arabien in der vergangenen Woche, wonach "wir getoastet, gebraten und gegrillt werden", wenn die Gesellschaften den Klimawandel nicht wirksam bekämpfen. Seit Mitte 2022 hat die EZB bereits damit begonnen, Überlegungen zum Klimawandel in ihre geldpolitische Strategie einzubeziehen, indem sie den Klimawandel bei ihren Käufen von Unternehmensanleihen, ihrem Sicherheitenrahmen, ihren Offenlegungspflichten und ihrem Risikomanagement berücksichtigt.

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  • Anhand der Diskussion auf dem Sintra-Forum untersuchen wir, ob sich die "Klimagespräche" (und die damit verbundenen Maßnahmen) auf ESG-Anleihen ausgewirkt haben. ESG-Anleihen werden in der Regel mit einem negativen Aufschlag (d. h. niedrigeren Renditen) als herkömmliche Anleihen gehandelt, d. h. die Anleger sind bereit, niedrigere Renditen in Kauf zu nehmen, um eine Anleihe zu halten, die nachhaltige Investitionen finanziert. Wir verwenden quantitative Signale aus der Klimakommunikation der EZB, um zu untersuchen, ob wir Veränderungen dieser negativen Prämie im Laufe der Zeit erklären können.
  • Wir stellen fest, dass die "Klimagespräche" der EZB dazu beigetragen haben, das "Greenium", d. h. die Differenz zwischen konventionellen und ESG/grünen Anleihen, zu erhöhen, und somit in einer Zeit steigender Zinsen günstigere Finanzierungsbedingungen für ESG-Emittenten geschaffen haben. Die kombinierte Wirkung sowohl der aktuellen als auch der vergangenen Kommunikation erklärt etwa die Hälfte der Veränderung des Greenium im Durchschnitt der letzten 12 Monate. Über einen längeren Zeitraum hinweg schwächen jedoch die allgemeinen makrofinanziellen Bedingungen die Auswirkungen der "Klimagespräche" der EZB auf das Greenium ab.
  • Für die EZB scheint es sich auszuzahlen, wenn sie ihren Worten Taten folgen lässt. Die Ankäufe von Vermögenswerten und ihr Sicherheitenrahmen können sehr wirkungsvoll sein. Indem sie klimabezogene Risiken in ihrem Handlungsrahmen anerkennt und berücksichtigt, kann die EZB ihr Mandat zur Gewährleistung der Preisstabilität erfüllen und gleichzeitig die umfassenderen wirtschaftlichen Ziele der nachhaltigen Entwicklung und der Finanzstabilität unterstützen.

Der Klimawandel hat weitreichende makrofinanzielle Auswirkungen, die für die Zentralbanken von Bedeutung sind
Auf dem Zentralbankforum der EZB, das diese Woche in Sintra stattfand, war es keine Überraschung, dass die Risiken des Klimawandels und ihre Auswirkungen auf die Geldpolitik ganz oben auf der Tagesordnung standen. Eine der ausgezeichneten wissenschaftlichen Arbeiten (Patozi, 2023) untersucht, wie sich der Übergang zu einer Wirtschaft mit Netto-Null-Emissionen auf die Transmission der Geldpolitik auswirken kann, da der Klimawandel die makroökonomischen Ergebnisse erheblich beeinflussen kann. Dies folgt auf die jüngsten Äußerungen von EZB-Präsidentin Lagarde auf der Future Investment Initiative in Riad/Saudi-Arabien in der vergangenen Woche, wonach "wir getoastet, gebraten und gegrillt werden", wenn es der Gesellschaft nicht gelingt, den Klimawandel wirksam zu bekämpfen.

Ludovic Subran

Allianz SE

Andreas Jobst

Allianz SE

Nihal Temuege

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Roberta Fortes

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Mathis Kreuzeberger

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Jasmin Gröschl

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Maddalena Martini

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