US-Inflation: Wie viel sollten wir der Fed danken?

26.07.2023 - Zusammenfassung

• Die Hälfte des Rückgangs der US-Inflation seit letztem Jahr ist der Fed zu verdanken. Der Rückgang der Inflation auf 3 % im Juni hat die Märkte ermutigt, da er das Argument stärkte, dass die US-Wirtschaft eine weiche Landung erreichen kann, um eine Rezession zu vermeiden und die Inflation zu normalisieren. Wir stellen fest, dass die Fed über zwei Kanäle zur Senkung der Inflation beigetragen hat: (i) durch die Abkühlung des Wachstums der Gesamtnachfrage (-2 Pp.) und (ii) indem sie die Inflationserwartungen verankert hat (-3 Pp.). Insgesamt hat die Fed die Inflation in den letzten 12 Monaten um -5 Prozentpunkte gesenkt.

• Das Abklingen der Unterbrechungen der Versorgungskette trug ebenfalls zum Rückgang der Inflation bei. Der erste Auslöser, der die Inflation in den USA auf einen historischen Höchststand trieb, war eine Mischung aus der steigenden Nachfrage nach Gütern während der Pandemie und den pandemiebedingten Unterbrechungen der globalen Lieferketten (vor allem in Asien). Jetzt, da die globalen Versorgungsketten wieder normal funktionieren, ist die Wareninflation zurückgegangen, was dazu beigetragen hat, die US-Inflation um -5 Prozentpunkte zu senken.
• Allerdings haben nachfragebedingte Faktoren die Inflation um fast 4 Prozentpunkte in die Höhe getrieben. Das BIP-Wachstum in den USA war bemerkenswert widerstandsfähig gegenüber der Straffung durch die Fed, da Faktoren wie die Stärke des Arbeitsmarktes, das solide Konsumwachstum der privaten Haushalte, das durch überschüssige Ersparnisse finanziert wird, und die Lockerung der Finanzpolitik (seit Anfang 2023) einander ausglichen.
• Mit Blick auf die Zukunft prognostizieren wir, dass sich die Inflation in den USA bis Ende 2023 bei 2,5-3,0 % einpendeln und bis zum Sommer 2024 etwa 2 % erreichen wird. Der rasche Rückgang der Inflation liegt hinter uns, da die Energieinflation in den kommenden Monaten weniger negativ ausfallen dürfte. Die Kerninflation und die Lebensmittelinflation dürften sich jedoch weiter abschwächen, da sich die niedrigeren Inputkosten, der Druck auf die Gewinnspannen der Unternehmen und das langsamere Lohnwachstum bemerkbar machen. Wir gehen davon aus, dass sowohl die Gesamt- als auch die Kerninflation bis zum Sommer 2024 bei rund 2 % liegen werden. Unsere Erwartung einer sanften Landung des Arbeitsmarktes ist mit einer Rückkehr der Inflation auf 2 % vereinbar.